從巴菲特股東大會領(lǐng)悟：品牌是最有價值的投資資產(chǎn)！

巴菲特和查理·芒格，一個93歲，一個99歲。在2023年5月7日的伯克希爾·哈撒韋年度股東大會上，兩人談笑自如，在5個多小時的問答環(huán)節(jié)中，他們關(guān)于銀行暴雷，關(guān)于人工智能，關(guān)于馬斯克，關(guān)于中國，關(guān)于日本股票，話題信手拈來，云淡風(fēng)輕。他留給我印象最深刻的兩句話：一是最好的防御就是你自己的賺錢能力。二是時間不能讓我們變聰明，但能讓我們變明智。

為什么突然對巴菲特產(chǎn)生了興趣？因為最近按稻盛先生說的探究事物的本質(zhì)，我一直在思考，品牌的本質(zhì)是什么？上篇文章中，我寫到品牌的本質(zhì)是降低交易成本，讓消費者買我產(chǎn)品，傳我美名。但是，品牌還有一個特點，就是品牌資產(chǎn)，投資品牌，就如同價值投資，今天每一分錢的投入，將來都會有N倍的回報。

談到投資，就想起了股神巴菲特，正好這幾天股東大會召開，于是看了新聞，然后閱讀他的經(jīng)典書籍《巴菲特致股東的信》，看了這后，感覺世界就向我打開了一扇新的大門。

投資可口可樂

股東大會上，巴菲特喝可口可樂，據(jù)說他一天要喝5瓶。正因為投資可口可樂的成功，才奠定了巴菲特的股神地位。

在1989年大規(guī)模投資之前，巴菲特認(rèn)真研究了可口可樂公司100多年的經(jīng)營歷史。在1996年致股東的信里，巴菲特說，他正在研究可口可樂1896年的年報。早在100年前，可口可樂就已經(jīng)是市面上主要的軟飲料品牌，當(dāng)年的銷售額是14.8萬美元。1996年，可口可樂的銷售額已經(jīng)達到32億美元，是100年前的2.16萬倍。

無論是1896年還是1996年，可口可樂都是全世界著名的品牌。已經(jīng)優(yōu)秀了100年，下一個10年或者20年，會不會繼續(xù)保持優(yōu)秀呢？巴菲特認(rèn)為，雖然可口可樂已經(jīng)占據(jù)了巨大的市場份額，但它有望在未來再創(chuàng)佳績。

巴菲特投資可口可樂的理由，是因為它具有品牌優(yōu)勢，在全球最著名的5種碳酸飲料中，公司獨攬4種品牌：可口可樂、雪碧、芬達、Tab。其中，可口可樂已經(jīng)成為全球最被廣泛認(rèn)同、最受尊重的著名品牌。巴菲特稱可口可樂為世界上最有價值的品牌。

投資蘋果公司

巴菲特從2016年開始購買蘋果的股票，并在2018年年中持有蘋果股份達到其總股本的5%，累計投入約360億美元。隨著這家科技巨頭的股價飆升，巴菲特在蘋果上的投資價值已經(jīng)膨脹到1600億美元以上，使他的賬面回報在短短六年內(nèi)就遠(yuǎn)超1000億美元。

巴菲特在投資蘋果的時候，蘋果市值已經(jīng)攀升到6000多億美金，在美國上市公司中已經(jīng)是巨無霸級別的存在，但是蘋果公司經(jīng)過十幾年大發(fā)展，技術(shù)已經(jīng)成熟，商業(yè)模式已經(jīng)非常穩(wěn)定，“蘋果公司是一家使用技術(shù)的消費品公司，它屬于消費品行業(yè)”。從消費品公司的邏輯去分析高成長股，能夠兼顧高成長和確定性的現(xiàn)金流，這類機會對巴菲特來說確實是巨大機會，而且對一個大象級別的投資者來說，市場容量本身也是選擇標(biāo)的的巨大障礙，因此蘋果是當(dāng)時不可多得的機會。

這次大會上，巴菲特稱，蘋果是非常好的業(yè)務(wù)，利潤率很高，用戶忠誠度很高，與消費者關(guān)系密切。我們希望擁有好的企業(yè)，我們也希望擁有充足的流動性。除此之外，沒有極限。蘋果對消費者的定位是，他們愿意為一部手機支付1500美元或任何價格。這是一款非凡的產(chǎn)品。如此好的東西，我們沒有任何一個是擁有100%股權(quán)的，但我們非常非常高興擁有5.6%的股權(quán)，任何上升0.1%的持股我們都感到高興。

投資比亞迪

巴菲特在2008年9月與比亞迪股份有限公司簽署了策略性投資及股份認(rèn)購協(xié)議，以每股港元8元的價格認(rèn)購2.25億股比亞迪公司的股份，約占比亞迪配售后10%的股份比例，交易價格總金額約為18億港元。持股比例為7.73%。

按照比亞迪當(dāng)前A股盤中股價233.5元來計算，巴菲特持股市值高達525億元。這也就意味著，巴菲特自從2008年抄底買入2.25億股比亞迪股份后，此后近14年中，從未減持的巴菲特，如今賬面浮動盈利510億元。

巴菲特投資比亞迪的想法來自查理·芒格。芒格向巴菲特介紹比亞迪的時候說：“我發(fā)現(xiàn)了一家中國汽車公司，它看起來像愛迪生和韋爾奇的混合體。”實際上芒格是以新能源科技股的概念向巴菲特推銷這家公司的。

雖然巴菲特對科技股一直“不感冒”，但當(dāng)比亞迪總裁王傳福當(dāng)眾喝下電解液后，這種證明自家產(chǎn)品質(zhì)量的方式讓他震驚。而王傳福拒絕他購買25%的比亞迪股權(quán)，只同意出售不超過10%的股權(quán)。讓巴菲特開始更加相信這個不愿意出售自己公司的人。

品牌是價值投資的最佳背書

上面三個投資成功的案例，讓巴菲特贏得世人的驚嘆。巴菲特的投資理念是長期主義、價值主義、公開透明、生存第一、危中有機。按照這一理念，巴菲特長期購買和持有一組核心優(yōu)質(zhì)公司。

巴菲特說：如果一只股票你不打算持有20年，那么連20分鐘也不要持有。投資優(yōu)秀的企業(yè)，和優(yōu)秀公司一起成長，你也會成為超級明星投資者。

什么才叫優(yōu)質(zhì)的企業(yè)？

企業(yè)擁有穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù)。巴菲特說，自己在進行股票投資時傾向于投資那些不會發(fā)生重大變革和轉(zhuǎn)型的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)。如果一個企業(yè)或者產(chǎn)業(yè)處于重大變革或和轉(zhuǎn)型期，那么這些轉(zhuǎn)型企業(yè)普遍不具有競爭力。

企業(yè)具有持續(xù)性的競爭優(yōu)勢。巴菲特說，對于一個企業(yè)來說，不管企業(yè)身處的行業(yè)增長趨勢是多少，還是這家企業(yè)對社會有著多少影響力，都不會對這家企業(yè)產(chǎn)生決定性的影響。企業(yè)是否具有持續(xù)性的競爭優(yōu)勢才是在對企業(yè)分析過程中最重要的一點。

企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)具有競爭優(yōu)勢。一個企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)是這個企業(yè)能否獲得長期持續(xù)的超額利潤的關(guān)鍵點之一。它們普遍具有以下三個特別：一是該產(chǎn)品是否滿足客戶需求，二是市場上沒有或幾乎沒有該產(chǎn)品的替代品，三是企業(yè)在制定產(chǎn)品的價格上是否有著自主定價權(quán)。

優(yōu)秀的管理層。巴菲特認(rèn)為一個企業(yè)的管理層也是決定投資成敗的關(guān)鍵點之一。一項成功的投資不光要看企業(yè)業(yè)績是否優(yōu)秀，還需要企業(yè)擁有有能力、有品質(zhì)、有擔(dān)當(dāng)?shù)墓芾韺樱顿Y比亞迪，就是看中了王傳福。

穩(wěn)定的盈利能力。巴菲特曾經(jīng)說過，相比于擁有5%收益率的大型企業(yè)，他在進行投資時，更加傾向于擁有15%收益率的中小型企業(yè)。這說明在巴菲特的投資策略中，公司的股本回報率至關(guān)重要，這是對公司經(jīng)營業(yè)績的充分回應(yīng)。同時對于企業(yè)的產(chǎn)品盈利能力也要做綜合考究。

安全邊際原則。眾所周知，巴菲特多年來遵循安全邊際原則，巴菲特的投資目標(biāo)，一般具有其股票的價格普遍遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價值，具有相當(dāng)?shù)陌踩呺H。計算公司的內(nèi)在價值。在進行一項投資之前，要對投資對象的內(nèi)在價值做出充分的了解，巴菲特會事先衡量公司的內(nèi)在價值。

企業(yè)具有一定的行業(yè)創(chuàng)新或者競爭優(yōu)勢。巴菲特傾向于兩種企業(yè)：一是具有悠久的公司歷史、具備一定的行業(yè)壟斷能力、可以在市場是自主定價、具有一定安全邊際的公司；二是具有一定的公司歷史、公司發(fā)展歷史較短、公司存在較為明顯的安全邊際同時具有一定的行業(yè)創(chuàng)新和競爭優(yōu)勢。

暢談人生智慧

巴菲特提起本·格雷厄姆的《聰明的投資者》一書在投資上對他產(chǎn)生的積極影響，他說：“1949年，格雷厄姆在他的書中寫下一些非常有說服力的話，告訴我我在過去8、9年間所從事和熱愛的工作都是錯誤的。我看了這本書一遍又一遍。無論他的想法是否正確，我都非常喜歡，甚至還不時去亞馬遜看看這本書的排名，它一直在暢銷榜上排在差不多第300名或第350名的位置。試想下，到哪里再找一本書在其領(lǐng)域里具有這樣持續(xù)的地位？

查理·芒格分享成功的秘訣：成功很簡單，比如花錢要量入為出，花的錢要比賺的錢少；要活到老學(xué)到老，要學(xué)會感恩。如果你能做到這一切，那你一定會成功。如果做不到，成功就需要更多的運氣，當(dāng)然，你一定不要把自己的命運都押寶在運氣賭注上。

巴菲特說，我們的業(yè)務(wù)中沒有困難，我們都非常熱愛自己的事業(yè)。每天早上起床時，我都感覺非常棒。我和一群最棒的人一起工作，彼此欣賞對方，我想不出比這更好的理想工作環(huán)境了，沒有什么能比這更美妙的事情了！

巴菲特表示，伯克希爾的愿景是成為一家由股東持有、社會樂見其存續(xù)、擁有無窮資本和許多有識之士的公司，并處于一個難以被擊敗的位置。如果這樣的事情發(fā)生，我將非常高興。

總結(jié)

巴菲特的投資理念，一是價值投資，二是不熟悉的領(lǐng)域不投。這兩點，和品牌都有密切相關(guān)。品牌，就是通過在行業(yè)內(nèi)，將產(chǎn)品做到極致完美，從而提升企業(yè)的價值。一個優(yōu)秀的品牌，不僅是消費者的首選，也一定是資本市場的首選。

讓我們用他說的這句話一起共勉：最好的防御就是你自己的賺錢能力。